作者|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2026年4月20日 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号
摘要
近期生猪期货主力合约LH2607自前期低点大幅反弹 ，短期走出明显的情绪修复行情 ，核心驱动来自养殖端头部猪企阶段性缩量出栏 、散户抗价情绪升温以及五一节前备货带动屠宰端需求回暖，叠加收储政策托底预期，市场悲观情绪显著修复 ，现货价格也同步企稳回升 ，部分地区价格重回10元以上区间 。
从基本面来看，当前生猪市场仍处于供强需弱的格局之中 ，但迎来供应阶段性改善窗口期 。根据农业部数据 ，一季度末，全国生猪存栏42358万头 ，同比增加627万头 ，增长1.5%。其中，能繁母猪存栏3904万头 ，同比减少135万头 ，下降3.3%，目前为正常保有量的100.1%。虽然能繁母猪存栏已连续回落 ，但整体存栏水平仍高于合理调控区间 。
而从最新的新生仔猪数据指引看 ，26年供给压力可能在4月左右阶段性达峰，5-6月可能迎来环比改善 。但26年1月新生仔猪数据出现环比反弹（环比+1.3%），2月（环比-0.3%） 、3月（环比-0.2%）新生仔猪数据环比改善幅度有限 ，即使在3月现货价格大幅下跌的情况下产能去化程度仍相对有限 ，对于周期拐点的判断可能需要更后置。
从交易题材看，前期现货、期货价格均跌至历史低位 ，绝对价格以及猪粮比价估值层面都存在明显超跌修复需求 ，本轮反弹更多依靠空头集中平仓离场与短期资金博弈推动，呈现较为明显的移仓驱动特征 。从市场行为上看 ，二育低价入场以及冻品库容快速提升 ，也形成现货较强的短期支撑，在冻品集中入库形成分流后 ，现货和白条价格均迎来反弹 。
但中期视角看 ，冻品累库也可能进一步压制猪价上行空间，尤其需要关注后续冻品出库对旺季价格压制的可能性 ，从历史情况看 ，21年、23年均出现过因冻品出库压力兑现导致的旺季不旺情况。
操作策略：近月合约迎来反弹修复，2605进入交割月前贴水现货状态，2607价格逼近外购仔猪育肥成本 ，我们认为 ，短期反弹潜在的压力位就在养殖成本线附近，在深度亏损格局快速修复后 ，成本线附近套保盘与多头抄底力量预计形成较为激烈的博弈 。前期多头布局可考虑适度逢高减仓；卖方等待更佳入场点位介入或考虑卖出07合约深度虚值看涨期权 。
研究员：邓昊然
期货交易咨询从业信息：Z0023357
