原油：油价计价将进入消息层面的影响

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1 、周五油价重挫 ，达到冲突以来低位，其中WTI 5月合约收盘至84美元/桶
，周度跌幅13%。布伦特6月合约收盘至92.42美元/桶，周度跌幅2.92% 。SC2605以604元/桶收盘。主要来自地缘端的消息反复影响了原油的定价
。

　　2、从近期消息面来看 ，呈现反转-再反转
，周五伊朗外交部发言人巴加埃表示，由于以色列与黎巴嫩已经停火 ，伊朗将履行本月早些时候所作的承诺
，允许非军用船只在霍尔木兹海峡通行，但必须经由伊朗指定的航道 ，且须与伊朗伊斯兰革命卫队海军进行协调。船舶追踪数据显示
，约有20艘船只正从波斯湾经霍尔木兹海峡驶向出口 。随着市场目前正在迅速消化过去两周积累的极端风险溢价，原油价格正重新回归反映实际供应正常化而非供应中断风险的水平
。晚间特朗普发出消息“伊朗刚刚宣布 ，伊朗海峡已完全放开
，准备全面通行 ”，此后媒体消息“特朗普称伊朗同意停止浓缩铀” ，市场恐慌性情绪爆发，油价盘中跌幅超过13%。此后
，周六下午伊朗军方发言人称，因美国“违背承诺
”伊方已恢复对霍尔木兹海峡的控制 。英国海上贸易行动办公室18日发表声明说 ，一艘油轮船长报告称
，两艘伊朗伊斯兰革命卫队炮艇靠近该油轮，并向油轮开火
。报道说 ，油轮和船员安全。另据船舶追踪数据显示
，约10艘船只18日尝试通过霍尔木兹海峡，但最终折返 。至此 ，从计价“停火”到霍尔木兹海峡完全通航
，再到回归到伊朗管控下通航，WTI油价从周内高位回落近20美元/桶 ，布油周内回落超10美元/桶
，SC回到600元/桶整数关口位置
。当前市场之所以对美以伊局势的反应如此剧烈，主要在于目前消息战是核心 ，通过媒体的掌控力影响资本市场的预期，从而修复资产的定价。

　　3
、数据显示
，2026年2月霍尔木兹海峡原油船舶通行量约721艘，3月同行量仅33艘 ，降幅超95% 。经统计
，3月经霍尔木兹海峡驶往中国的原油船舶共8艘，总载货量188万吨
。目的港涵盖宁波、山东 、董家口
、东营等国内主要油气接卸港口 ，中国船舶占比24.2%。2026年3月份
，中国进口原油4998.2万吨，环比增加4.0% ，同比下降2.8%；1-3月份
，中国累计进口原油14683.8万吨，同比增加8.9% 。不过随着时间的推移 ，预计4月份我国原油进口量将呈现显著的下降。

　　4、此外值得注意的是美国或再度成为原油净出口国
，截止4月13日当周，美国原油净进口量（即进出口差额）缩窄至每日6.6万桶 ，创下自2001年有周度数据记录以来最低水平；美国原油出口量攀升至每日520万桶，创七个月新高
。数据显示
，从年度来看，美国上次成为原油净出口国还是在1943年。美国原油出口上升表明 ，大西洋盆地和亚洲的买家正在更远范围寻找可用供应
，而区域油价差异足以弥补运输成本 。近几个月来，希腊等国首次大量采购美国原油
。数据显示 ，上周约240万桶/日的美国原油出口运往欧洲
，占总出口量的47%。约149万桶/日运往亚洲，约37% 。高于一年前的30%
。主要买家包括荷兰 、日本
、法国、德国和韩国。数据显示 ，一艘载有50万桶原油的船舶显示正驶往土耳其
，这将是至少一年来美国首次向该国出口原油 。美国4月份原油出口量可能达到约520万桶/日，按月计算 ，出口已逼近能力上限
。

　　5 、国内成品油端来看
，主营炼厂开工率存小幅下滑预期，不过地方炼厂运行相对平稳 ，国内资源供应短期波动不大。随着国内油价跌至低位，成本面支撑或逐步增强 。但柴油终端需求难有明显支撑
，五一假期及“春假 ”等节假日或短暂提振汽油消耗
。目前部分地区主营汽柴油价格仍处于相对高位，预计后期国内油价仍有一定回落空间。

　　6
、综合来看 ，当前原油的供应矛盾呈现结构性分化
，中东市场对外输出减少，而其他区域向外输出增加 ，包括允许暂时销售在海上的俄罗斯油
，美国自身的出口也大幅增加 。而库存亦呈现结构化分化，随着较多的油轮堵在霍尔木兹海峡 ，海上浮仓数据将计入此部分的库存量而增加
，岸上库存正处于不断消耗过程，不过总体库存水平将呈现显著的下降 ，同时中东的产量、出口将重新评估
，这都将影响原油的计价。从当前市场来看，消息战成为油价的另外一重博弈 ，驱动油价重心回落
。在停火谈判周期内，确定的是伊朗内部分歧加剧
，而这个成为伊朗的弱势，美国的有力抓手 ，利用传媒的有利优势来制造地缘局势反复的预期
，削弱原油的风险溢价，而实质的供需缺口的定价处于第二层面的 ，因此油价将反复震荡运行。

　　燃料油：关注地缘局势变化对成本端影响

　　（杜冰沁
，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1 、供应方面：船期数据显示，中东4月截至目前的高硫发货量预计在60万吨左右 ，俄罗斯4月截止目前的发货量预计为130万吨 。截至4月16日当周
，新加坡陆上燃料油库存录得2366.5万桶，环比前一周增加194.3万桶；富查伊拉燃料油库存录得390.6万桶 ，环比前一周减少100.3万桶
。

　　2
、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示
，2026年3月新加坡船燃总销量为476.5万吨，环比增长1.94% ，同比增长6.62%。其中，低硫船燃的销量为233.75万吨
，环比增长1.12% 。高硫船燃的销量为193.42吨，环比增长5.62%
。4月来看 ，新加坡低硫燃料油船货补库有所增加
，但船用燃料油价格仍处于高位，抑制了船东的加油需求。4月埃及截至目前的高硫到港量预计在25万吨；我国截至目前的高硫到港量预计约为60万吨 。

　　3、成本方面：本周美伊停火前景不断反复 ，在美军对伊朗港口实施封锁的背景下
，截至4月14日的近24小时已有超过20艘商业船只通过霍尔木兹海峡，不过石油运输量依然位于210万桶/日的低位水平 ，目前波斯湾石油流量的估计总影响为1300万桶/日
。截至上周全球总石油显性库存约为79.06亿桶
，较冲突发生前减少了2.12亿桶，消耗了2025年累积库存的46%左右；中东炼厂停产量比季节性正常水平高210万桶/日。IEA最新月报数据显示 ，3月全球石油供应量减少了1010万桶/日
，降幅约为9%；同时预计今年全球原油需求将减少150万桶/日；其预测从中东地区运往国际市场的石油和天然气供应将在年中恢复，如果霍尔木兹海峡重新开放且贸易路线得以保障 ，预计大约需要两个月的时间才能恢复稳定的出口 。当前美伊谈判仍面临较高不确定性，仍需持续关注霍尔木兹海峡的实际通行量
。

　　4 、策略观点：本周
，国际油价整体震荡下行，新加坡燃料油价格也震荡走低。从基本面看 ，低硫市场结构继续小幅走弱
，高硫燃料油市场暂时持稳 。低硫市场，受需求疲软及区域供应相对充足的压制 ，亚洲低硫燃料油市场结构继续小幅走低。高硫方面
，但4月下半月高硫供应可能出现紧缺
。由于高硫燃料油东西价差已高位收窄，预计5月来自美洲的高硫燃料油套利到货量将较4月减少 ，同时俄罗斯发货量也难以弥补。短期来看
，霍尔木兹海峡解封的不确定性仍然较大，FU和LU整体预计维持高位宽幅运行 ，关注地缘局势变化对成本端的影响 。

　　沥青：关注地缘局势变化对成本端影响

　　（杜冰沁
，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：据百川盈孚统计，地炼5月沥青排产计划84万吨左右 ，环比4月排产减少25万吨，环比下降23%；同比减少32万吨
，同比下降28%，5月产量或创下2023年以来单月产量最低
。受国际局势影响 ，原料供应不足逐步凸显
，部分地炼有减产及停产计划，此外华东个别炼厂受原料影响 ，排产计划暂不明朗
，叠加部分炼厂沥青保持间歇生产，带动地炼5月沥青产量环比及同比下降明显。百川盈孚统计 ，本周国内沥青厂装置开工率为21.05%
，环比下降1.30%；本周国内炼厂沥青总库存水平为30.17%，环比上升0.67%；本周社会库存率为37.39% ，环比下降0.08% 。

　　2
、需求方面：随着北方气温回升
，道路施工逐步启动，但高价抑制以及资金偏紧 ，终端需求谨慎
。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共13.0万吨
，环比减少24.4%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.5%，环比增加0.6% ，同比减少1.9%。

　　3、成本方面：本周美伊停火前景不断反复
，在美军对伊朗港口实施封锁的背景下，截至4月14日的近24小时已有超过20艘商业船只通过霍尔木兹海峡 ，不过石油运输量依然位于210万桶/日的低位水平
，目前波斯湾石油流量的估计总影响为1300万桶/日 。截至上周全球总石油显性库存约为79.06亿桶，较冲突发生前减少了2.12亿桶 ，消耗了2025年累积库存的46%左右；中东炼厂停产量比季节性正常水平高210万桶/日
。IEA最新月报数据显示
，3月全球石油供应量减少了1010万桶/日，降幅约为9%；同时预计今年全球原油需求将减少150万桶/日；其预测从中东地区运往国际市场的石油和天然气供应将在年中恢复 ，如果霍尔木兹海峡重新开放且贸易路线得以保障
，预计大约需要两个月的时间才能恢复稳定的出口。当前美伊谈判仍面临较高不确定性，仍需持续关注霍尔木兹海峡的实际通行量 。

　　4 、策略观点：本周 ，国际油价整体震荡下行，沥青期现价格价格也震荡走低
。尽管沥青利润已向上修复
，但主营炼厂主动降量生产，国内炼厂沥青整体供应水平持续偏低。进入二季度 ，北方下游终端刚需释放
，但高价对于需求有所抑制 。短期来看，霍尔木兹海峡解封的不确定性仍然较大 ，在当前供应与库存低位的背景下
，预计沥青价格波动率小于其他油品，裂解有望维持高位 ，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　橡胶：原料支撑减弱
，需求负反馈传导

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1
、供给端 ，海南产区新胶上量滞缓
，日胶水产量500吨左右
。关注本周末产区降雨以及新胶上量节奏。云南产区面临高温且降雨稀少，新胶产出缓慢 。泰国北部/东北部试割 ，预计泼水节后开割面积进一步扩大
。南部到目前整体来看物候较为正常，预计5月份陆续开割。截至本周四
，烟胶片均价77泰铢/公斤，较上期跌1.28%；胶水均价81.75泰铢/公斤 ，较上期跌1.57%；杯胶收购价格64.7泰铢/公斤
，较上期涨0.35% 。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.16% ，较上周走高0.87个百分点
，较去年同期走低1.28个百分点
。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.13%，较上周走低1.25个百分点 ，较去年同期走高2.7个百分点。截至4月17日当周
，国内轮胎企业全钢胎成品库存38.4天，周环比增加0.1天；半钢胎成品库存42.5天 ，周环比增加0.1天 。

　　3 、库存：截止04-17
，天胶仓单12.52万吨，周环比下降150吨
。交易所总库存13.993万吨 ，周环比下降130吨。截止04-17，20号胶仓单4.2939万吨
，周环比下降807吨 。交易所总库存4.435万吨，周环比下降807吨
。

　　4
、整体来看 ，天胶供需双降
，青岛库存持续累库，预计天然橡胶价格偏弱震荡。丁二烯装置降负与停车检修较多 ，但其需求减弱程度远超供应减量
，丁二烯价格回调 。丁二烯橡胶跟随成本波动，供需双降下 ，预计价格宽幅震荡。关注供应商实质性减产情况
，以及海峡通行效率
。

　　PX&PTA&MEG：供需双缩，成本大幅波动

　　（邸艺琳 ，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1． PX：本周PX价格和效益有所修复。至周五绝对价格环比上涨5.6%至1233美元/吨CFR 。周均价环比上涨0.4%美元至1220美元/吨CFR
。截至4月17日
，中国PX开工负荷为80.2%，较上期下滑1.7个百分点。亚洲PX开工负荷为66% ，较上期下滑3.8% 。装置变化：中石化金陵一套70万吨PX装置周内停车检修，该装置计划停车检修55天左右；FCFC一条97万吨PX装置预计按计划在本周中停车检修
，预计6月初重启
。市场由成本地缘溢价向产业基本面矛盾转移，PX装置降负与停车检修增多 ，开工负荷下滑
，亚洲炼厂化工原料紧缺叠加对二甲苯分流至北美的消息共振，国内PX进口量担忧增加 ，中东原料运输短时恢复难度大
，多因素叠加，PX延续偏强格局概率较大。关注消息面影响下原油价格大幅波动的影响 。

　　2． PTA：本周PTA价格震荡上行 ，现货周均价在6454元/吨
，环比下跌2.0%
。截至4月17日，PTA开工负荷为72.2% ，周环比下降4.4个百分点。装置变动：独山能源300万吨、能投100万吨检修 。截至4.17
，国内大陆地区聚酯负荷在85.6%附近，周环比下降0.8%
。4.17主流涤纶长丝工厂决定继续执行减产保价 ，将减产比例提升至30%，该方案将于4月20日起落实
，时间持续至二季度末。PTA工厂减产，下游低价库存去化至低位 ，订单天数止跌企稳
，负反馈影响下，涤纶长丝工厂减产报价 ，开工负荷预计下滑
，供需双缩下，价格跟随成本震荡 。关注消息面影响下原油价格大幅波动的影响。

　　3． MEG：本周乙二醇内盘重心宽幅调整 ，远月期货基差走强
。截至4月16日
，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.65%（环比上期上升0.57%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.06%（环比上期下降1.67%）。4.13沙特两套分别为55万吨 、70万吨/年的乙二醇装置近期重启失败 ，目前该企业所属的四套装置均在停车中 。4.13华东部分主港地区MEG港口库存约98.7万吨附近
，环比上期下降4.7万吨
。截至4.17，国内大陆地区聚酯负荷在85.6%附近 ，周环比下降0.8%。海峡通行尚未缓解，沙特东部乙二醇装置重启失败
，波斯湾地区货源运输面临阻碍困境未变，国内港口库存出现去化拐点 ，去化速度尚不及预期
，压制乙二醇价格反弹空间 。国内供需双缩，海外进口结构或发生改变 ，北美货源补充中东空缺
，港口库存去化，预计价格震荡偏强
。仍需关注中东装置修复时间 ，海峡通行效率与国内终端订单转好可能。

　　聚烯烃：高价传导需要时间

　　（彭海波
，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1
、供应：PE方面本周吉林石化、湛江巴斯夫 、独山子石化等装置存在新增检修计划，导致产能利用率下降 ，下周吉林石化
、兰州石化、独山子石化等装置计划重启
，预计产量较本周小幅增加 。PP方面本周中安联合 、中沙天津、中韩石化三线
、四川石化、广东石化二线及东华能源（茂名）等装置停车，导致聚丙烯产能利用率下降 ，下周生产企业的检修及降负荷表现仍然在进一步增加，预计聚丙烯产量继续下调
。

　　2 、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.6%。其中农膜整体开工率较前期-3.4%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期+0.6%；PE中空开工率较前期+0.9%；PE注塑开工率较前期-5.2%；PE拉丝开工率较前期-0.6% 。PP方面由于原料价格高位运行
，下游利润持续承压，主动控制开工与库存
。

　　3
、库存：PE方面 ，本周市场价格窄幅波动
，下游工厂观望气氛较浓，采购放缓 ，炼厂库存增加。PP方面
，原料高价导致下游采购积极性下降，叠加PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多 ，炼厂库存上涨 。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.23%至125.07美元/桶
，石脑油价格环比下降4.80%至1033.67美元/吨，乙烷价格环比下降1.22%至2750.00元/吨 ，动力煤价格环比上升0.93%至768.60元/吨
，甲醇价格环比下降2.10%至3344.50元/吨。

　　5 、总结：供应方面，上游装置检修和降负装置偏多 ，后续产量维持低位
。需求方面，一方面农膜需求逐步进入淡季
，另一方面下游为应对高价原料导致的利润下降而选择降低开工。综合来看，短期供应收缩较多 ，聚烯烃价格维持高位
，导致下游利润空间被严重压缩，订单增长受阻 ，当前美伊局势对价格的影响在逐步减弱
，后续上行压力较大 。

　　PVC：弹性偏低

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1
、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.84%至76.80% ，其中电石法开工率环比下降3.10%至82.61%
，乙烯法开工率环比下降6.07%至63.12%；装置检修损失量环比上升15.25%至14.12万吨；总产量环比下降3.84%至46.75万吨，其中电石法产量环比下降3.10%至35.30万吨 ，乙烯法产量环比下降6.07%至11.45万吨
。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降1.26%至50.09%
，其中管材开工率环比下降4.80%至43.60%，型材开工率环比上升4.80%至42.83%；产销率环比上升3.54%至157.24%。

　　3 、库存：总库存环比下降2.72%至85.69万吨 ，企业库存环比下降1.11%至30.98万吨，社会库存环比下降3.62%至54.71万吨 。

　　4
、原料：动力煤价格环比上升0.93%至768.60元/吨
，电石价格环比下降4.43%至2293.75元/吨，石脑油价格环比下降6.70%至8169.50元/吨 ，甲醇价格环比下降2.10%至3344.50元/吨
。

　　5、总结：供应方面本周宁波镇洋 、亿利化学
、广东东曹装置检修
，产能利用率下降3%。需求方面，国内房地产施工基本恢复至正常水平 ，后续增长空间有限
，管材和型材开工率后续维持相对稳定 。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大 ，但电石法利润同比走强
，供应预计仍将维持高位，但需求也在旺季 ，整体维持去库节奏
，后续国内需求边际增量有限，关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态
。

　　甲醇：关注伊朗甲醇装置动态

　　（彭海波 ，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，本周安徽一套装置检修
，导致产能利用率小幅下降，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能 ，因此将导致产能利用率小幅下降。港口方面
，本周外轮到港15.53万吨；其中，外轮在统计周期内13.34万吨；内贸船周期内补充2.19万吨 ，其中江苏0.94万吨；广东0.6万吨
，福建0.65万吨 。

　　2 、需求：本周江浙烯烃装置维持前期负荷运行为主，中安联合装置维持停车 ，MTO行业周均开工稍有下降
，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动
。

　　3、库存：内地方面 ，企业利润可观背景下
，产区上游企业多积极出货
、部分预售明显，库存延续下降；港口方面 ，外轮到港量维持低位，港口库存降至100万吨以下。

　　4、总结：供应端
，近期国内装置运行稳定，供应在高位震荡 ，海外方面伊朗供应有复产预期 。需求端
，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看 ，到港量持续维持低位
，MTO装置负荷稳定，库存维持下降状态 ，但国产货源套利叠加伊朗装置有复产预期
，可能会压制价格上涨空间，若去库速度不及预期 ，容易使盘面形成大幅度波动
，建议投资者控制风险
。

　　纯碱：年度检修叠加出口提升预期，市场情绪回暖

　　（张凌璐 ，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1 、现货市场：本周纯碱现货报价多数稳定，后半周部分大厂对订单量大的客户采取小幅降价优惠措施。贸易商报价跟随盘面情绪波动
，截至周五沙河地区重碱送到价格1163元/吨，较上周五的1146元/吨上涨17元/吨 。

　　2
、供应：近期部分检修的大型企业复产 ，纯碱供应有所回升
。隆众数据显示
，本周纯碱行业开工率82.21%，周环比提升4.16个百分点；本周纯碱产量77.86万吨 ，周环比提升5.34%。短期市场新增检修企业数量有限
，且前期检修企业多于4月中旬前后复产，纯碱供应水平仍有回升预期 。未来1~2个月随着气温回升 ，年度检修即将到来
，届时纯碱高供应压力或有缓解
。

　　3、库存：近期纯碱企业库存高位波动，趋势性依旧不明显。隆众数据显示 ，本周纯碱企业库存187.94万吨
，周环比提升0.29% 。当前企业库存处于近几年的最高水平，且中游库存压力也相对较高 ，后续市场仍面临企业及社会环节的双高库存压力
。

　　4 、需求：纯碱需求弱稳运行，本周重碱下游浮法玻璃
、光伏玻璃产能分别维持稳定、下降180吨
，继续压制重碱刚需水平。采购需求方面，中下游对原料纯碱采取随用随采策略 ，大规模囤货意愿偏弱 。隆众数据显示
，本周纯碱表观消费量75.13万吨，周环比提升1.72%
。下周仍有光伏产线计划冷修 ，纯碱刚需依旧承压。

　　5 、出口：2026年1-2月我国纯碱出口量合计40.18万吨
，同比增幅39.06% 。出口大幅提升阶段性缓解国内供需压力，且近期市场传言印度将对纯碱实施“零关税+国别差异化
”政策 ，即维持对美国
、土耳其等国的反倾销税的同时
，未对中国实行反倾销征税政策。市场预期印度从美国、土耳其进口的纯碱份额将被中国替代，从而带动全年出口量再度明显提升
。2025年印度进口纯碱一共104万吨 ，其中
，我国供货7万吨，美国和土耳其出口至印度纯数量分别为38.9万吨 、28.3万吨 ，这意味着非常乐观情况下我国将有67.2万吨的出口增量，叠加本就存在提升的出口预期
，年度纯碱出口量或超过300万吨以上。

　　6
、观点小结：本周纯碱供应及库存同步回升，刚需水平继续承压 。短期国内纯碱供需波动幅度有限 ，后续随着气温升高企业检修逐步增多
，供应压力或阶段性缓解
。需求端则因下游部分行业经营压力较大、产能预期继续下降，纯碱面临供需双降预期。国际地缘政治仍有扰动 ，但后续关注点更多落在出口订单兑现程度及成本方面 。预计短期纯碱期货价格延续底部宽幅震荡趋势
，近月合约难以体现潜在利多，成本上移及出口增量或更多体现在二季度中后期 ，对远月合约形成支撑
，可关注远月合约阶段性反弹机会
。中期关注年度检修能否给市场带来有效支撑，远期合约将博弈出口增量预期和成本支撑逻辑 ，关注出口订单兑现情况 、全球政治局势及能源价格波动。

　　尿素：国际市场提振因素增多
，国内保供稳价仍是主基调

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：本周尿素出厂价格继续稳定 ，个别地区市场价格在情绪抬升作用下窄幅调整 。截至周五，山东
、河南地区市场价格分别为1910元/吨、1890元/吨
，均较上周五提升10元/吨
。

　　2 、供应：近期尿素供应水平较前期略有回落，但整体仍维持同比最高位波动。隆众数据显示 ，截至周五尿素行业日产量21.56万吨
，较上周五的21.55万吨变化幅度不大 。后续几周复产企业数量多于检修企业数量，日产水平存在回升预期 ，不排除再次站上22万吨的可能
。

　　3
、库存：尿素企业库存持续去化
，支撑厂家挺价心态。隆众数据显示，本周尿素企业库存50.77万吨 ，周环比下降8.04% 。尿素企业自春节以来持续去库
，后续1~2个月尿素企业大概率仍处于季节性去库周期，关注去库节奏。

　　4、需求：当前大周期仍处于尿素农业需求旺季 ，但中下游采购节奏或有反复
。隆众数据显示
，本周尿素表观消费量155.07万吨，周环比略微提升0.79%。下游复合肥行业开工水平当前处于高位 ，后续两个月将进入季节性下降通道直至年内低点，对尿素刚需消耗量也将有所减弱 。不过
，5月之后华北 、东北地区农业需求或阶段性提升，尿素旺季供需阶段性偏紧现象仍存
。

　　5
、国际市场：周内印度招标价格公布 ，总投标量592.03万吨
，东海岸最低报价959美元/吨，西海岸最低报价935美元/吨。此次印度预计购买250万吨货源 ，但投标价格较高
，后续存在还盘空间 。另外，多数国际市场价格继续上涨 ，部分地区高点接近1000美元/吨
，但我国尿素仍受限于出口管控、价格限制，国际因素暂时难以兑现为国内实质性利好
。

　　6 、出口：去年4月下旬市场流传出口放松消息 ，五一之后允许出口
，实际出口落地基本在下半年。市场预期今年出口政策仍将按照去年路径传导，对出口政策放松的预期在不断加强 。我们认为在全球化肥紧缺
、国内外价差持续走扩、国内旺季尚未结束的前提下 ，出口难有明显放松
。即便后续允许尿素出口，更多建立在国内价格不涨 、限量或配额制出口等基础上。

　　7
、观点小结：近期国内尿素供需波动幅度有限
，企业持续去库、厂家待发订单良好，局部货源偏紧现象仍存 。短期国内尿素市场变化节奏或有反复 ，但未来1个月供需两旺状态仍将延续
。国际市场扰动因素增多且短期成为主导市场的核心因素。一方面
，印度招标提振全球尿素价格，国内外价差进一步扩大 ，市场开始预期出口放松等政策利多 。另一方面
，目前我国尿素仍处于出口管控 、政策限价过程中，即便出口政策放松 ，也许建立在国内供应有保障、价格稳定或下跌的前提下。本周后半周尿素期货盘面向上冲高基本涨至价格天花板附近
，后续再度上行空间已非常有限，但考虑到国内旺季需求托底
、政策或有变化等因素 ，短期尿素期货价格延续高位坚挺震荡趋势
，国际市场变化和政策动态主导市场情绪
。中期视角下市场仍将博弈国内需求持续度、出口政策如何演变 、国际市场价格能否长期维持高位等因素。长期视角下，6月之后国内农业需求进入淡季 ，供需压力货将逐步体现，届时出口能否落实
、出多少的问题将决定国内宽松程度 。

　　玻璃：关注成本支撑和需求复苏力度

　　（张凌璐
，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：本周玻璃现货价格弱势调整，周五国内浮法玻璃市场均价1159元/吨 ，较上周五下跌7元/吨
。

　　2 、供应：本周行业产能暂时维稳
，隆众数据显示，周五国内玻璃在产日熔量14.49万吨/天 ，较上周维持稳定。短期行业暂无计划内冷修产线
，但在成本抬升
、价格低位环境下需关注是否存在超预期冷修产线 。

　　3、库存：隆众数据显示，本周玻璃企业库存7652万重箱 ，周环比提升1.57%
。玻璃企业连续三周累库
，且当前库存处于近几年最高水平。“银四”传统旺季玻璃企业仍未有效去库，侧面反应需求力度依旧偏弱 。除此之外 ，当前中游环节库存同样处于同比高位
，后续市场仍面临企业 、贸易商双高库存压力
。

　　4
、需求：近期玻璃现货成交尚可，周内主流地区产销率位于70%~110%区间波动给 ，但整体力度较往年同期相对偏弱。这一方面体现在下游加工行业订单不及预期、开工同比偏低，另一方面仍在于地产行业新开工及竣工面积同比负增长状态仍存
，压制玻璃长期需求 。

　　5 、终端：1-3月地产数据依旧处于同比负增长状态，但好的方面在于商品房待售面积51个月以来首次下降 ，再加上近期城市更新政策不断被提及
，市场认为终端地产边际回暖对玻璃远期需求产生提振
。需注意的是，从地产成交回暖传导至地产企业资金好转
、新开工及竣工面积仍有较长周期 ，因此短期玻璃终端需求难以快速走出负增长状态。

　　6、成本：近期湖北地区石油焦价格上涨明显
，玻璃成本进一步提升 。隆众数据显示，本周石油焦工艺玻璃成本继续提升3元/吨至1150元/吨 ，2月底以来石油焦成本已经提升7.88%。后续在原油价格高位前提下玻璃部分工艺成本仍有上行预期
，届时以石油焦为主要工艺的玻璃产线是否有超预期冷修值得关注
。另外，湖北地区石油焦改天燃气项目进度也需密切关注 ，若8月之前落实
，则一方面影响国内玻璃阶段性产能，另一方面也将抬升玻璃综合成本。

　　7 、观点小结：本周玻璃供应低位、库存持续累积
、需求力度不及预期 ，“银四 ”旺季阶段需求成色依旧偏弱，地产成交回暖及相关配套政策虽提供情绪支撑
，但对玻璃短期需求难以提供实质性好转 。在供需矛盾仍未缓解的情况下，短期玻璃期货价格延续磨底状态 ，近月合约仍面临较高的仓单压力及期现商出货压力
，远月合约则存在成本支撑、原片及玻璃制品出口好转 、终端边际回暖等逻辑，市场情绪或有阶段性反弹
。中期则需关注玻璃需求复苏力度
、超预期产线冷修能否兑现 ，长期则继续跟踪成本抬升幅度及供应下降节奏对玻璃供需的影响。