核心要点
本周全球目光聚焦欧洲央行动向。在物价攀升、经济增长担忧升温的背景下，欧洲央行 、英国央行将先后发布最新货币政策决议 。
欧元区与英国 3 月经济数据显示 ，伊朗冲突已开始拖累经济 ，市场担忧滞胀风险逼近 —— 即经济增长低迷 、通胀高企、失业率攀升同时出现 。
战事冲击全球经济之初，欧央行、英央行在 3 月会议均维持利率不变；市场普遍预计，两家央行本周周四仍将保持谨慎立场。
伊朗冲突爆发后 ，市场一度迅速计价两家央行即将加息。但如今经济学家认为 ，政策制定者会无视本轮通胀短期扰动，维持利率更长时间不变：
欧洲央行基准利率维持2% ，英国央行维持3.75% 。
当前欧元区通胀率为2.5% ，英国通胀3.3%，均高于两家央行 2% 的通胀目标 。
牛津经济学首席德国经济学家奥利弗・拉考通过邮件向 CNBC 表示：
“能源价格涨幅尚未大幅超出欧央行的预测基准 ，且美伊谈判仍在推进 ，市场普遍倾向于认为冲突不会长期化。”
他还称：“各项调查显示，本次经济冲击来得比 2022 年更集中前置 ，市场对通胀二次传导效应的担忧有所降温 。 ”
二次传导效应指通胀突发冲击带来的间接连锁影响 ，例如工人要求涨薪 、企业顺势普遍提价 。这类影响往往具有粘性，央行很难通过货币政策快速压制。
拉考补充称 ，只有出现足够确凿的二次传导效应证据 ，才会倒逼欧央行采取行动，不过触发加息的门槛并不算高 。
“我们预计，通胀预期上行 、劳动力市场韧性较强、经济受损可控 、核心通胀加速回升 ，将触发欧央行在 6 月 、7 月接连加息 。适度收紧政策 ，既能对冲经济损失，也能遏制通胀二次扩散风险。 ”
周四市场将密切关注欧央行的前瞻政策指引 。欧央行行长拉加德在上月会议上曾表态：即便欧元区本轮通胀跳涨只是暂时现象 ，央行也准备随时加息 。
经济学家普遍认为 ，6 月会议才是关键看点，届时欧央行可能加息 25 个基点 ，基准利率升至 2.25%。
法国巴黎银行经济学家在会前分析中指出 ，欧央行管理委员会希望保留后续随时加息的政策选择权 。
“因此 4 月按兵不动，并不代表无需采取紧缩措施 ，只是当前数据尚不支撑立刻行动 。除非能源价格短期内显著且持续回落（这并非我们基准预判） ，否则 6 月大概率会加息 25 个基点。”
不过法巴银行认为，欧央行不会提前承诺加息 ，也不会释放强烈加息倾向。“更可能强调目前已处于观望有利位置 ，延续近期略偏鸽派的沟通基调 。”
桑坦德银行首席财务官何塞・加西亚・坎特拉周三做客《欧洲财经直播间》时表示，短期内欧洲不太可能出现大幅加息 。
“各家央行目前都选择暂停动作。欧洲虽有加息倾向，但只会非常温和地推进 。欧央行此前抑制通胀成效显著 ，这一趋势意味着后续加息力度会非常克制 。 ”
英国央行陷入犹豫
2 月末伊朗战争爆发 ，彻底打乱了英国央行原本的预判：通胀本有望逐步降温、向 2% 目标回落。
英国央行 3 月预测，受能源价格走高影响 ，2026 年二 、三季度通胀峰值或将落在3%–3.5%区间；同时警示 ，战事不确定性让经济预测难度大增 。最新数据显示，截至 3 月的一年内英国通胀升至3.3% ，高于前值 3% 。
市场原本预期 2026 年英国会开启多轮降息 ，但战争爆发后预期彻底反转，转而预判年内或将加息。
不过目前加息预期已明显降温 。经济学家普遍认为 ，由行长贝利领衔的英国央行货币政策委员会九名委员 ，将在政策上极度谨慎 。
路透上周调查多数经济学家认为，英国央行今年剩余时间将维持利率不变；政策制定者倾向于将本轮外部因素推升的通胀视作短期扰动 、选择隐忍观望。同时央行也顾虑：贸然加息或将加剧滞胀风险 。
针对本周会议 ，多数经济学家预计投票结果为8 票支持维持不变、1 票赞成加息 。鹰派委员 、英国央行首席经济学家休・皮尔大概率成为唯一投出加息票的委员。
摩根士丹利英国首席经济学家布鲁娜・斯卡里卡及策略师法比奥・巴萨宁表示 ，市场期待英国央行给出清晰 、简明的政策信号与策略框架。
“从表态来看，央行大概率只会给出指引：若通胀二次传导风险升温，将随时采取行动 。相比 3 月 ，本次会更着重强调收紧政策对经济增长的冲击 ，政策考量会更加审慎 。 ”
分析师指出：“大宗商品价格飙升推高通胀已是既定事实，真正的两难在于：是否要用紧缩政策让通胀更快回归 2% 目标 ，同时承受经济增长下滑的代价。”
英格兰及威尔士特许会计师协会首席经济学家苏伦・蒂鲁认为 ，本次会议几乎注定维持政策不变 。
“滞胀忧虑将笼罩整场会议，高通胀压力可能至少促使一名鹰派委员破例投票加息 。 ”
他补充道：“全球逆风加剧 ，委员制定政策的难度显著上升。薪资增长走弱、经济放缓压制整体需求 ，足以给政策制定者留出空间，在高通胀阶段暂时按兵不动 。 ”
